激荡投资30年：股神林园的投机智慧与财富传奇

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初次见林园的人，常常会被他的率真“尬”住。实际上，他的率真不是装出来的，是由内而外的自然表露。他高兴起来，笑得像个160多斤的孩子。

人是这样，他授权再版的《林园炒股秘籍》也是这样。他直接把自己在股市历练30年来的心得放在最前面，就四句话：理解了要执行，不理解也要执行，在执行中去理解，否则就要剁胳膊剁腿。

到底要理解什么？

林园的“账本”

林园要求自己的投资必须是滚动着增加，不允许回撤。当然这个回撤不是指几天或者几个月，而是在从投资开始到投资结束后的总账。这也就是所谓的复利原理，即如果你每年投入股市1.5万，每年实现20%的投资收益，40年后便会变成1.08亿元。林园的几十亿身家就是靠复利而来，只是他用的时间是十几年。

之所以有更高的复合收益，来自林园对确定性机会的把握。他说，自己百分百正确，从没有一次投资失误。这种“吹牛”口吻，也反映了他对风险的极端厌恶，只要有5%的不确定隐藏在股票里，他就不会对这只股票下手。

林园选股的三大铁律是：选自己熟悉的行业；要买跟踪三年以上的企业；选未来3年“账好算”的企业，不买未来盈利不确定的公司。他日常的自选股里，股票数量不超过30只，每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。

从行业、龙头选择到“账好算”三个层面来看，行业的判断似乎比较容易，但实际也不简单。比如，林园看到的最有前景的行业是医药，基本的逻辑是中国的人口基数、老龄化以及经济发达程度等，就是许多人要看病，也看得起病。紧随这个逻辑之后，是哪些病最“缠人”，因此他看好的是主营高血压、糖尿病、心脏病类药的公司。

林园对医药的判断逻辑和许多研报的结论比起来，显得不是很新鲜。但是，林园为了这个结论，调研了全国100多家三甲医院，发现过去3年大内科就诊量增加了1倍。这说明，他看好的行业实际已经开始爆发。

同样，到龙头选择和账目容易算的层面，也有许多策略和方法。龙头中有第一龙头，绝不选第二龙头。账目好算的公司，既要看业绩成长指标，还要看风险指标。

比如，林园在看公司财报时会重点研究六个财务指标。一是利润总额，利润总额代表了企业的赚钱能力，绝对额越大持有的信心才会越强。二是预收款，预收款多说明产品供不应求，利润有保证，且证明公司的行业地位，最典型的公司是茅台。三是净资产收益率，该指标低于10%的公司不用看。四是产品毛利率，一定要高、稳定且是稳定上升的。五是不要看“每股净资产”这个指标，因为这个指标容易被修饰，影响对财报本身的判断。六是应收账款，需要防范应收账款变多的情况，有些无问题，有些是赊销美化财报。

按照这种方法读财报一定会有收获。但林园自己还是安排了纠正自己“偏见”的措施。他在全国选择3个居住于不同城市且相互不认识的专业人士，请他们独立分析目标公司以及竞争对手的财报，最后三种观点汇总到他那里，由他做最后判断。这可能是林园对他熟悉的公司会做明确回答的原因之一。

那么怎么防范上市公司做假账？林园的建议是，在选公司时最好选择和人们生活密切相关的知名公司。他多年前选择投资贵州茅台、五粮液、上海机场等公司时，也考虑过这些公司不会造假的问题。

投资也需要“走运”

以上这些方法是不是足够做好投资了呢？显然不够，林园平时大量的时间用在调研上，正如广东话解释“走运”是走出来的运气。

林园说，很多有价值的信息需要自己去探究，去寻找。

林园是2003年3月开始买入贵州茅台的。当时茅台股价在26元左右，每股收益2元，市盈率在15倍左右，按未来三年18%的复合增长率计算，到2006年市盈率应降到10倍以内。这个判断最后得到了市场的证实。实际上，他长期持有茅台的信心，很大一部分来自他的亲眼所见和亲耳所闻。

2003年8月，林园去茅台镇调研茅台公司，考察了茅台的管理层和运营情况，也和工人了解情况。他发现，茅台市值约90亿元，不包括品牌，只算库存就有300亿元，这说明茅台的价值被严重低估了。因为这次调研，当时同时买入五粮液和茅台的他，下决心不再买入五粮液，将自己剩余全部资金投入到茅台上。最后，他的仓位是茅台占70%，五粮液占20%多，其他股票很少。

再用放大镜看看林园当时怎么调研茅台的吧。在2003年调研茅台后，他持续跟进。他参加了2005年茅台股东大会，时任茅台集团董事长季克良向他敬酒，林园因为身体原因没喝（但之前尝了一点点），接着季克良要喝林园酒杯里的剩酒，林园赶紧告诉季董事长那是剩酒，可季克良说好酒不能浪费，就一口饮下。这让林园看到了茅台人对茅台酒发自骨子里的热爱。

还有一件让林园记忆深刻的趣事。2010年，林园正在茅台公司调研，他接到一个茅台股东的电话，说茅台不行了，赤水河干了。林园看着不远处水流湍急的赤水河，回答说，“作为茅台的股东，你应该来看看赤水河到底有没有水，要眼见为实，不要乱传。”

套用“没有调查就没有发言权”，没有调查就做不了好的投资。

三个人看一件事可能会有三种不同体会，收获自然也会不同。但非常肯定的一件事是，成功的投资一定是想得通透、脚踏实地之后的结果。